2007年农业政策突出了保护农民利益、加强食品安全和推进农业产业化的主题思想。

　　食品价格上涨带动CPI指数上涨。农产品价格上涨的主要原因有：成本推动、农业生产周期波动、动植物病疫及自然灾害和国际农业生产形势的影响等。我们预计未来农产品价格将维持目前的水平。

　　随着人们收入的提高，人们的食品消费行为也在改变。收入提高，粮食消费减少；随着收入的提高，人们将更注重口味和营养；当收入水平达到比较高的程度，人们更注重健康和绿色。

　　在上游原材料价格难以下降的情况下，能够迎合市场消费行为变化的企业有望获得超额收益。对于垄断型企业，竞争力有品牌、资源和技术，相关行业有酒类、水产养殖和动物疫苗等。对于竞争型企业，竞争力有管理能力、渠道控制能力和市场适应能力，相关行业有乳业、肉类加工和果汁等。

　　1．分析框架

　　在全球流动性泛滥的大背景下，世界范围面临通货膨胀的压力，农林牧渔、食品饮料行业也摆脱不了这样的大环境，特别是今年，食品价格飙升带动我国居民消费指数上升到6.5％的高度，大大超出机构预期。食品价格直接关系到民生，那么未来这种价格趋势能否延续，会对上市公司有什么影响？另外，我国经历了近20年的高速成长，国家和居民财富都有了一定的积累，在居民收入增长，生活水平不断提高的情况下，我国食品消费市场有什么变化？本文将以食品加工企业的视角进行分析，从上游农业部门分析食品行业的成本情况，从下游消费市场分析大众消费行为的趋势，从两个方面并结合政府的相关产业政策进行分析并整理投资思路。

　　2．产业政策回顾

　　综合来说，2007年农业政策突出了“和谐”、“安全”、“现代化”的主题思想。和谐是指保护农民利益，规范市场制度，安全是指加强动植物疫病防御保证食品质和量的安全，现代化是指农业生产产业化，扶持农业龙头企业，发展特色农业。具体到子行业比较重要的政策有：乳业：保护奶农利益，规范乳业市场，协调企业与农户利益关系，增加奶牛补贴，完善奶牛保险制度，提供金融信贷支持等；畜牧业：建立能繁母猪补贴制度，推进能繁母猪保险工作，完善生猪良种繁育体系，扶持生猪标准化规模饲养等。

　　3．农产品价格

　　3．1整体价格指数

　　自2007年8月以来，我国居民消费指数已经连续3个月超过6％，截止2007年10月居民消费指数达到106.5。就居民消费指数的构成来说，食品价格上涨对CPI的上涨起到决定性的作用，扣除了食品价格的CPI指数非常平缓。自2007年6月份以来，食品价格指数一直保持两位数的增长，8、9、10三个月食品价格指数分别为118.2、116.9、117.6。通过分析食品指数，我们发现食品价格普遍上涨，以2007年10月数据为例，上涨幅度最低的是粮食价格，上涨幅度最猛烈的是肉禽及其制品、鲜菜和蛋。

　　3．2具体农产品价格

　　我们列举了几种大宗农作物和常见肉类一年来的价格走势。我们可以看出大豆、大麦的价格涨幅较大，大豆、大麦分别较上年价格增长约27.63％、30.19％左右。除白糖价格较上年略降3.86％外，棉花、玉米较上年价格分别增长约3.12％和12.24％左右。禽肉价格中，猪肉价格涨幅最大较上年增长57.36％，牛、羊肉价格较上年增长约30％。鸡肉价格较上年增长21.66％，淡水鱼价格上浮较少约8.8％。

　　4．农产品价格上涨的原因

　　4.1成本涨价

　　从2005年和2006年来看，农业生产价格指数远远高于同期CPI指数，农产品价格上涨乏力严重挤压了农业生产的利润。从细分成本构成可以看出成本压力主要来自与化肥、饲料、种子和人工及土地成本。我们认为化肥价格的上涨与石油价格相关性较高，是与社会同期生产资料价格上涨同步发生的，不是农业部门所特有因素。农业成本上涨更深层的社会因素在于人工成本的上涨，目前我国户均耕地面积约为7.6亩，每亩年收益约为121元左右，那么每户年均收益仅919.6元。可见，农民单纯通过种地不足以维持生活，同时城镇初级劳动力价格大幅上升也间接导致务农劳动力成本的提高。八十年代末、九十年代初以来，随着城镇化的深入，大批农民进城务工，中国农民工潮的发展已经有二十多年的历史，如今九十年代进城务工劳动力年龄已经进入35岁以上，开始逐步退出劳务市场，另外随着近两年来高等教育的普及和独生子女一代进入劳动力市场，新一代对劳动环境的要求较高造成初级劳务的短缺，据我们了解目前沿海地区初级劳动力非常短缺，劳动力价格已经上升到2－3万元每年，我国初级劳动力成本优势已经逐步消失。因此我们认为劳动力价格的提高是农业生产成本提高和农村劳动力转移的根本原因。

　　4.2生产周期波动

　　农业生产有其自身正常的自然周期。我们认为农产品价格每年波动20％是合理的。人为的盲目生产加剧自然周期的波动，以生猪生产为例，由于2004年中期猪肉价格呈现高位，农民养猪积极性大幅提高，2004年至2006年中期，出现猪肉供大于求的局面，除春节外，食品价格指数仅100左右，趋势平坦，而同期生产价格指数在109左右，农民入不敷出。导致能繁母猪存栏量急剧下降，进而影响到来年的猪肉供应量，猪肉价格于2006年四季度出现拐点。另外乳业存在同样的问题，2002年-2006年我国乳业集中进行了大规模的固定资产投资，如蒙牛2006年年底固定资产投资较2003年增长138.61％；伊利2006年年底固定资产投资较2002年年底增长255.61％。同时，奶牛存栏数增长较快，2005年较2003年奶牛存栏增长36.15％，但远远低于固定资产投资速度，造成奶源紧张，部分企业设备不能满产，造成折旧费用较高。固定资产投资增长导致供给迅速增长，但目标市场，城市市场容量逐渐饱和，激烈竞争使乳品价格提升困难。同时由于乳企的强势地位将终端低价格传导给奶农造成奶源价格偏低，伤害奶农养牛积极性，致使奶源质量和数量都很难保证，如此恶性循环很难说牛奶价格不会重蹈猪肉价格的覆辙。

　　4．3动物病疫和自然灾害

　　2004年、2005年、2006年我国连续爆发了禽流感、猪口蹄疫和猪蓝耳病。我们认为疫情的发生助推了自然周期的波动。2006年底以来价格指数持续上涨的主要原因是供需矛盾。特别是猪肉价格的大幅上升具有很强的说明性。高致病性猪蓝耳病是由猪繁殖与呼吸综合征病毒变异株引起的一种急性高致死性传染病。仔猪发病率可达100％、死亡率可达50％以上，母猪流产率可达30％以上，育肥猪也可发病死亡是其特征。截止到7月22日，全国共有25个省份先后发生高致病性猪蓝耳病疫情，疫点是651个，发病数165144头，死亡45546头，扑杀42728头。疫苗的短缺进一步加重了疫病的扩散。

　　4．4国际农业生产形势对我国的影响

　　我国主要进口农产品包括大豆和棉花。以大豆为例，大豆主要出口国主要包括美国和巴西。近年来，由于世界能源紧张，乙醇汽油的兴起，造成发达国家对玉米的需求直线上升，美国和巴西原种植大豆的土地改种玉米，造成大豆价格飙升，我国是大豆的主要进口国，造成我国成品油价格大幅上涨。

　　总的来说，农产品价格上涨是一个复杂的过程。我们认为短期的价格上涨是供需不平衡造成的，长期的深层次的原因是成本推动造成的。