目前，燕京啤酒在北京及华北市场占有率分别达到90%及50%以上，其2006年啤酒产销量超过357万千升，估计2010年产量将增加至500万千升，销售收入超过100亿元。

    2007年上半年，燕京啤酒销售量再创新高，达195万千升，升17%，产品价格上升及人民币汇率上升令营业收入增加约23.6%至33.1亿元。由于毛利率有所改善，加上中国若干地区的啤酒业务转亏为盈，令盈利升62.3%至约8850万元。

    虽然市场预期啤酒销量将受惠于2008年奥运而增加，但未来啤酒产量的增将更多取决于居民最终消费的增长。平安证券估计，啤酒行业的产量增长速度不太可能出现像1995年之前20%以上的高增长，行业整体的增长速度维持在8%至15%的水平。

    事实上，2002年至今，啤酒行业市场集中度增加，但速度有所减缓，目前属集中寡占阶段，而市场竞争仍激烈，企业数目多，但已有所减少，已出现个别具备规模实力、资本实力和品牌优势的企业。

    平安证券指出，近两年，国际啤酒大麦价格持续上涨，而中国啤酒大麦的进口依存度很高，中国啤酒大麦60%以上依靠进口，加上辅料、包装、能源、运输等环节的成本都有不同程度的增加，啤酒行业的成本一直处于上升的趋势中。

    面对成本上涨的行业危机，寡头企业只是降低了盈利的增长速度，而小啤酒厂面对的则是生存问题，利润空间被大幅挤压，这样的行业生存环境将更加有利于行业的整合。

    在未来几年处于行业整合的中期，行业盈利能力还将处于比较低的阶段，缓慢改善，而寡头企业会继续增大营销投入，展开更大规模营销，推出更多新产品，并借助2008年奥运会的东风，扩大品牌影响力，抢占市场。

    从整体来看，对于寡头企业青啤、雪花、燕京来说，短期盈利能力会受到费用增加的侵蚀，大幅提升的可能性不大，业绩的提升将主要来至于新增的产能和市场占有率的上升。

    燕京啤酒：暂时给予“中性”评级。

    ■宏源证券

    从公司此次募集资金的项目来看，我们看到，主要募集资金将用于“产能扩建”，一方面巩固核心优势竞争区的主导地位，另一方面就是在已扩张的区域内继续加大投产并对其他未涉足的区域进行渗透，从而完成公司营销网络的全国布局。

    公司公告显示，2007年公司啤酒销量已经突破400万千升，通过本次募集项目的实施，公司将新增啤酒产能97.5万千升，如果增发顺利，公司2010年产能将达到500万千升，直逼青岛啤酒的产能。

    从目前的啤酒行业产能分布来看，华润雪花傲视群雄已是无可匹敌，青岛啤酒则是占据了山东的地利条件，向全国渗透；燕京啤酒通过此次增发，扩大产能近20%，奋起直追青啤，啤酒业三足鼎立之势已然形成。

    啤麦是啤酒的主要原料，国内60%的啤酒原料都来自进口，受到澳洲连续3年干旱的影响，进口大麦价格由去年的175美金/吨上涨到500多美金/吨，原材料的上涨给啤酒行业盈利带来了很大的压力。由于啤酒行业利润率较低，啤酒企业对原料的涨价非常敏感，公司2007年所需大麦约36万吨。

    从公司在新疆和内蒙两个项目看，虽然15万吨麦芽项目并不能完全消化公司的原料成本上升问题，但从长远的战略性角度出发，还是有利于降低上游原材料价格上涨给公司利润造成的负面影响。

    由于燕京公司增发的产能将在2009年释放，所以并不影响我们此前对公司2007年和2008年EPS为0.37元和0.47元的盈利预测，鉴于目前市场受外围因素影响波动较大，投资者心理做多意愿不强，我们暂时给予“中性”评级。

    青岛啤酒：股价下跌

    为长线投资者提供机会

    ■国金证券

    公司已将年报公布时间由3月31日调整为4月22日，我们判断此举是公司为了预留出等待上级部门批复所得税一事的时间。根据国家有关部门到目前为止还没有批复所得税的信息判断，最终实施追溯的可能性越来越大了。

    国家发改委近日发布的《关于对部分重要商品及服务实行临时价格干预措施的实施办法》，自2008年1月15日起，将正式启动临时价格干预机制，我们判断啤酒并非是与百姓生活联系密切的生活必需品，因此对啤酒行业及相关企业提价不会构成政策阻碍。

    在去年我们的行业报告以及相关投资快讯中，曾反复提出我们的观点“局部竞争激烈不改行业盈利增强趋势”,在近期与机构交流过程中有越来越多的投资者开始接纳我们的观点，我们继续维持对啤酒行业的判断，我们预测2008年青岛啤酒以及燕京啤酒在产品提价覆盖成本后毛利率将保持相对稳定， 2009及2010年以后因原材料上涨幅度趋缓，公司产品毛利率将继续呈上升态势。

    近期由于受市场因素，公司的股价也出现一定幅度下跌，我们认为这再次为长线投资者提供逐步健仓的机会。

    青岛啤酒：我们继续维持对青岛啤酒买入评级。

    重庆啤酒：二股东易帜增加投资变数

    ■上海证券

    1月29日，重庆啤酒(600132.SH)发布公告，收到纽卡斯尔董事会发布的消息，由丹麦最大的啤酒企业嘉士伯和喜力共同组成的日出收购有限公司已和纽卡斯尔达成一致，将以78亿英镑现金(约合154亿美元)要约收购纽卡斯尔公司全部已发行和待发行股份。

    纽卡斯尔是重庆啤酒的第二大股东，所以本次收购完成后，嘉士伯将代替纽卡斯尔成为重啤第二大股东。

    但公告表明，由于该收购要约尚需纽卡斯尔和喜力的股东大会通过，因此，重啤的二股东纽卡斯尔是否将换成嘉士伯，尚待时日。

    此番，通过丹麦总部的资本运作，挤出重啤原有的二股东，成了嘉士伯在西部拓展的新方式。上海证券饮料行业研究员郭昌盛说，和以往在中国国内，靠直接出资控股或参股地方啤酒企业不同，这一次，重啤还没有和嘉士伯的人接触过，就可能被换股东了。重啤二股东易帜增加投资变数。

    业内人士称：“外资啤酒西部版图即将改写。嘉士伯一旦入股重啤，纽卡斯尔将出局，华润的股东南非酿酒集团SAB继续盘踞四川，嘉士伯将在重庆、四川市场分得一杯羹，且顺势获得重啤在华东的市场份额。”